豆粕期价分析

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豆粕：上周CBOT大豆先涨后跌、剧烈波动，天气仍是目前主导美豆走势的关键变量。截至6月18日美豆出苗率92%，优良率降至54%。截至6月20日一周美豆产区干旱比例继续上升6%至57%，其中严重干旱比例增加8%至24%，这一干旱形势甚至比2012年同期更为严重。但是！未来7天美国中西部大豆核心产区的降水预报明显转好，爱荷华、伊利诺伊等州7天累计降水量最多接近3英寸，这也是上周后半周美豆明显下挫的主要原因。另外市场关注的美国生柴政策，虽然EPA上调2024年和2025年生物质柴油掺混要求，但总可再生燃料的掺混要求下调，总量限制可能不利美国可再生燃料行业发展，因此市场将其解读为利空，长期而言这可能不利美国大豆压榨产能扩张。其它方面，截至6月15日当周美国22/23年度大豆出口销售净增45.75万吨，符合市场预期；最新CFTC持仓显示非商业基金净多持仓继续增加。此外，俄罗斯国内政局动荡，对全球农产品市场可能继续造成冲击，俄罗斯本身是重要的葵籽类、小麦和化肥出口国，俄罗斯也可能不继续参与黑海农产品外运协议，这将导致油脂和谷物上涨、并间接传导至美豆等其它农产品上。USDA将于6月30日公布实播面积报告和季度库存报告，市场平均预估种植面积为8767.3万英亩，3月31日种植意向报告为8750.5万英亩；同时预估截至6月1日美豆旧作库存为8.12亿蒲，去年同期为9.68亿蒲，截至3月1日库存为16.85亿蒲。

国内方面，上周111家油厂实际压榨大豆192.84万吨，钢联预计本周大幅降至175.49万吨；截至6月16日油厂豆粕库存增6.62万吨至53.85万吨。豆粕期价主要跟随外盘变动，由于天气改善预期，美豆在端午长假期间明显下跌，预计本周国内开盘豆粕将补跌。我们对于现货基差的观点不变，进口大豆到港充足本应体现在不断增加的供应压力上，但本周油厂开机率下降，后期豆粕基差走势主要取决于油厂开机情况。

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