油运系列报告一：现代工业第一能源 分区实现贸易平衡

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石油仍是现代工业第 一能源，在全球能源消费量中占最大份额，通过一系列石油化工装置加工生成的各项产品具有多项用途。石油作为全球主导的能源，主要是加工原油提炼汽油、柴油等产品广泛应用于动力燃料、也能提炼石脑油等基础原料应用于化工产业。随着新能源产业快速发展，全球能源结构正在调整，然而截至2021 年底，石油仍是现代工业第一能源，在全球一次能源消费中占比为31%，此外天然气、可再生能源占比稳步提升为24.4%、6.7%。

全球石油供需总体平衡。全球各地经济增速不同、石油资源分布不均导致部分国家石油消费与供给错配，但通过海上运输、管道运输等方式，石油能够在全球实现贸易流通；同时石油相关组织的存在能够及时调整石油产量匹配消费需求。从整体上看，长久以来全球石油供需大体平衡，21 年石油总消费量为94088千桶/天，同比增长6%，总产量为89876.9 千桶/天，同比增长1.6%。

多方博弈下，全球原油供需偏差在±200 万桶之间。石油尤其是原油作为重要能源，不仅对全球经济影响重大，还含有一定的政治属性，全球原油贸易在多方博弈下不断调整内部供需结构，保持紧平衡状态，即供需差一般不超过200万桶，回顾近代石油史，供需偏差突破上下边界时常有重大价格事件发生。

现有石油贸易格局以苏伊士运河为界分区实现平衡。截至2021 年底，全球石油贸易格局大体形成苏伊士运河东西部各自平衡格局，尽管在不同事件影响下，内部略有调整，但东部主要为中东地区出口石油给亚太地区，西部北美逐渐自给自足，石油贸易大部分发生在北美内部地区，俄罗斯是欧洲能源主供应商。

重点关注个股：招商轮船、中远海能作为全球卓越航运企业，凭借领先的VLCC船队能够受益于上行周期，同时招商轮船拥有的VLCC船队结构较好，部分船舶安装脱硫塔，有望享受更高的运价弹性。我们建议持续关注外贸油品运输板块招商轮船（601872）、中远海能（600026）。

风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等。

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